东阿阿胶(000423.CN)

账上存货高达33.96亿元 东阿阿胶清库存的'阵痛期'还有多久?

时间:20-07-16 06:53    来源:金融界

截至2020年3月末,东阿阿胶(000423)账上存货高达33.96亿元,仅较2019年末减少1.26亿元。按照这种速度继续下去,东阿阿胶库存何时才能清完?同样的亏损理由还要用多久?

7月15日,东阿阿胶股份有限公司(下称“东阿阿胶”)发布2020年半年度业绩预告。预告显示,今年上半年公司预计亏损6754万至9841万元,同比大幅扩大。

截至7月15日收盘,东阿阿胶报收于35.22元/股,最新总市值230.35亿元,较2017年最高值已打了对折。

库存还要清多久

公开资料显示,东阿阿胶成立于1993年,并在1996年登陆资本市场。其主要从事阿胶及阿胶系列产品的研发、生产和销售,主要产品有阿胶、复方阿胶浆、阿胶糕及“真颜”品牌系列。

此前,在2019年半年报中,东阿阿胶出现上市以来的首次亏损,而其给出的业绩下滑原因是“下游传统客户主动消减库存”。而在上一年度年报中,该公司称,清理渠道库存将是2020年重点工作之一。

而对于今年上半年的亏损,东阿阿胶再一次搬出“清库存”的说辞,并表示,“一季度国内部分经销商复工复产延期,且药店等销售场所普遍顾客流量严重低迷,致线下业务受到较大影响。”

然而,据2020年一季报显示,截至今年3月末,东阿阿胶账上存货高达33.96亿元,仅较2019年末减少1.26亿元。按照这种速度继续下去,库存何时才能清完?同样的亏损理由还要用多久?

此外,值得一提的是,自开始清理库存,东阿阿胶曾经的利润“奶牛”阿胶系列产品毛利率开始下滑。历史财务数据显示,2018年及以前阿胶系列的毛利率一直都维持在70%左右,而2019年该系列产品的毛利率仅有47.65%。

此前,华泰证券在一份研报中指出,东阿阿胶渠道去库存预计至少调整到2020年。加上今年上半年受疫情影响业绩承压,东阿阿胶去库存的“阵痛期”恐要延长。

但若今年该公司仍不能扭亏,根据《深圳证券交易所股票上市规则》,其将会被交易所标以“*ST”标示,即被进行退市风险警示。

提前终止回购

作为昔日资本市场上的“白马股”,东阿阿胶的颓势早有迹可循。

从二级市场的表现来看,自2017年年中东阿阿胶股价达到近70元/股的高位后,其股价便开始不断下滑;从财务数据上看,2018年东阿阿胶营收净利增速双双出现“跳水”,实现营业收入73.38亿元,同比下滑0.46%;实现扣非后净利润19.15亿元,同比下滑2.32%。

2019年5月,为稳定投资者信心,东阿阿胶抛出一份回购计划。自2019年6月18日起12个月内以自有资金进行股份回购,回购资金金额不低于7.5亿元且不超过15亿元,回购股份的价格不超过45元/股。

对于东阿阿胶回购的目的,虽然公司在公告中没有明确,但多家券商在研报中均指出,“有利于维稳公司股价”。

然而,一年之期未到,且股价仍满足回购条件时,东阿阿胶却在今年6月12日提前终止了回购计划。而其仅回购了约1004.47万股,累计斥资不到3.5亿元,尚不足回购计划下限的一半。

事实上,在5月底东阿阿胶召开的股东大会上,该公司董秘还曾信誓旦旦地表示,“回购会按规定执行”。现如今突然宣布回购计划终止,一时间在资本市场引起哗然。不少投资者在多个网络论坛上质疑东阿阿胶“言而无信”、“回购雷声大雨点小”、“用嘴维稳股价”……

有分析人士认为,公司管理层的做法,可以说始乱终弃,不仅严重地伤害了广大股民的感情和信任度,也极大地降低和损害了公司的公信力和美誉度。

对于终止回购股份,东阿阿胶表示,终止回购为更好发挥资金在生产经营中的最大作用。然而,在2019年度出现亏损的情况下,东阿阿胶仍给出了每10股派现2元的利润分配预案,分红总额1.3亿元。其中,持有公司1.51亿股的控股股东华润东阿或能分得超3000万元的红利。

为何公司在业绩亏损的情况下坚持分红,却提前终止回购计划?阿胶产品的保质期只有5年,公司近34亿元的库存是否面临大额减值计提的风险?对此,《国际金融报》记者多次致电东阿阿胶,但公司董秘办工作人员提供的号码始终无人接听。