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东阿阿胶:产品提价幅度下降,未来有望稳定增长

发布时间:2017-11-21    研究机构:东方证券

产品出厂价提高,幅度有所下降。20日,公司公告东阿阿胶(000423)、复方阿胶浆出厂价分别上调10%、5%,零售价亦做相应调整。从提价幅度上看,较往年相比有所下降,我们推测这在一定程度上反映了公司驴皮供给压力的缓解,在之前,由于国内驴皮资源相对紧缺,导致阿胶原材料的成本不断提高,这也使公司产品也不得不做出相应提价。而近年来,公司一方面加大对驴皮原材料的战略储备,增强对驴皮资源的把控;一方面自建养殖基地,扩大驴皮资源的供给,使公司驴皮供给的压力逐渐减轻,而此次提价幅度的减少,我们推测公司在驴皮原材料成本方面的压力正在逐渐减小。从提价时间上看,在11月中下旬左右,基本与往年类似。由于四季度、一季度为阿胶销售旺季,小幅提价有望使公司业绩稳定增长。

阿胶块销量有望稳定增长。我们认为,此次提价对公司阿胶块销量的影响可能并不大,一方面,公司的产品经过多次提价,已完成了客户群的升级,剩余客户对产品的忠诚度高,价格敏感性较低。另一方面,从历史上看,阿胶块提价幅度的减少往往会伴随销量的回升,且从去年开始,公司积极进行营销改革,在宣传、渠道拓展方面均有加强,未来阿胶块的销量有望稳定增长。

复方阿胶浆、桃花姬品种潜力大,未来有望快速放量。公司二线品种具有较大潜力,复方阿胶浆主打气血双补,在针对消费者亚健康方面,具有优异的效果;桃花姬的主要消费群体为都市白领女性,具有滋阴养血、美容养颜、增强免疫力的功效,目前,桃花姬主要在山东地区重点销售推广,随着其在全国地区的覆盖,未来有望快速放量。

我们维持预测公司2017-2019年每股收益分别为3.16/3.55/3.91元,维持给予公司2017年23倍估值,对应目标价为72.68元,维持买入评级。

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