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东阿阿胶:消费升级+品牌溢价,为东阿阿胶提供价格持续上涨空间

发布时间:2017-11-21    研究机构:东吴证券

投资要点

一、事件:公司公告上调东阿阿胶(000423)和复方阿胶糕的出厂价格公司公告公司重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆出厂价分别上调10%、5%,零售价亦做相应调整。

二、我们的观点:消费升级提升东阿阿胶涨价空间公司2007 年调整销售策略,通过提升产品品质、突出品牌价值,持续提升出厂价格,快速带动了公司销售收入和净利润的提升。经过本次提价,2015 年至今公司三年累计提升东阿阿胶和复方阿胶浆的价格达到44.2%和54.6%,品牌力+消费升级带动价格上涨的策略得到延续。

公司“好产品+好服务”带来品牌溢价的战略凸显公司对消费市场升级的敏感性。2016 年公司获得“中国500 最具品牌价值”、全球卓越绩效奖(世界级)、2016“健康中国·品牌榜”价值排行榜冠军等称号,东阿阿胶品牌价值达到340.53 亿元,成为中国滋补养生第一品牌。

恰逢中国进入消费升级的大周期,公司围绕“东阿阿胶”品牌的核心价值和阿胶、复方阿胶浆、桃花姬三大产品,做到全产业链、全过程溯源提升产品质量,并透过文化体验营销等方式,强化高端品牌滋补品的销售形象。我们认为“消费升级”+“高端滋补品”为公司产品提供了价格上涨的空间,进一步确立东阿阿胶在行业中的龙头地位,带动公司业绩的持续上涨。

三、盈利预测与投资建议:我们预期公司2017 年到2019 年,收入为72.39 亿元、82.39 亿元和93.84 亿元,同比增长14.6%、13.8%和13.9%;归属母公司净利润为21.08亿元、24.28 亿元和27.93 亿元,同比增长13.8%、15.2%和15.0%;对应EPS 为3.22 元、3.71 元和4.27 元。公司作为高端品牌滋补品龙头企业,在品牌建设、渠道推广方面具备领先优势,同时牌辨识度和消费者认可度极高,在消费升级+健康理念升级的大健康环境下,公司作为阿胶产品绝对龙头,发展空间持续扩大。因此,我们对公司维持“增持”评级。

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