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东阿阿胶:进入新一轮提价周期,为业绩平稳增长奠定基础

发布时间:2017-11-21    研究机构:兴业证券

近日,东阿阿胶(000423)公告其重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆出厂价分别上调10%、5%,零售价亦做相应调整。对此我们做如下点评。

提价幅度趋缓,新一轮提价保证未来增长:从幅度来看,此次提价幅度低于前几年的情况,且阿胶浆的上调幅度低于阿胶块,体现公司主力品种的提价程度已开始趋缓。根据我们的测算,在此次提价后,每公斤阿胶的出厂价已超过3500元,进一步明确了其高端医药消费品的定位。根据公司近年来历次提价后的情况,我们预计短期内,提价完成后阿胶块的终端销量可能会存在一定幅度的下滑,但考虑到去年底提价至今渠道存货可能已恢复合理水平,配合新一轮提价和发货周期,未来业绩有望保持稳定增长。中长期来看,我们认为当下的提价策略除了应对驴皮成本上升,反哺上游养殖解决原材料供应问题,还可以在连续提价后聚焦和锁定高端消费人群(追求品质、对价格不敏感),从而实现价值回归。

盈利预测:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为3.13元、3.54元、4.06元,对应的PE分别为20倍、18倍、16倍。伴随阿胶行业的不断发展,公司作为阿胶行业龙头,相比竞争对手定价能力和渠道能力具有优势,未来阿胶块产品的价值回归能够确保利润的稳定增长,而通过对阿胶的分层开发实现衍生品放量,也有望打造公司新的增长点。此外,大股东和管理层的增持为公司未来发展注入信心,作为A股高端中药消费品的稀缺品种,也有望持续吸引大消费板块资金的青睐,我们维持公司的“增持”评级。

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