东阿阿胶(000423.CN)

东阿阿胶(000423):收入增长符合预期 业绩扭亏为盈

时间:21-02-01 00:00    来源:西部证券

核心结论

事件: 东阿阿胶(000423)发布2020 年业绩预告, 报告期内公司实现营收33.58~35.30 亿元, 同比增长13.48%~19.30% , 实现归母净利润3346~4977万元,同比增长107.54%~111.21%,全年收入增长符合预期,业绩扭亏为盈。

四季度旺季收入提升明显,净利润持续改善。根据业绩预告数据计算,20Q4公司实现营收13.17~14.89亿元,同比增长920.93%~1054.26%,主要为渠道库存基本清理完毕后开始发货,对应2019年同期低基数所致;实现归母净利润5444~7075万元,同比增长108.34%~110.84%。

渠道库存消化后,预计阿胶块销量回升。阿胶块产品消费者粘性强,19年终端纯销已开始恢复,预计渠道超额库存基本清理完毕后,21~22年向线下渠道发货量逐步恢复至800吨,在不提价情况下,对应稳态营收30~33亿元。

线上渠道铺货引入新消费者,拉动整体收入增速。2020年为东阿阿胶数字化转型、战略进军线上市场元年,根据爬虫数据显示,2020年天猫平台东阿阿胶GMV已达到4.69亿元,同比增长109%,预计线上渠道将拓展新的消费者市场,在未来的3~5年内保持20%以上的高增速,带动整体收入增长。

维持“买入”评级。公司为中药行业龙头企业,预计未来三年阿胶块不提价带来销量回升,线上新渠道与新产品上线持续为公司增长提供动力。预计公司未来三年EPS分别为0.07元/2.02元2.48元,目前股价对应PE分别为468.8x、16.2x、13.2x,维持“买入”评级。

风险提示:新冠疫情反扑风险、线上渠道销售不及预期风险。